元宵春意浓。

去年下半年以来，不断提高维生素价格的新和成（爱股,行情,资讯）(002001.SZ)迫不及待地又给投资者送来一份大礼。

“VE系列较去年10月提高约120%左右，VA系列较去年12月提高约60%左右。”2月21日，新和成发布2008年第一次提价公告。

受此影响，当日新和成跳空8.9%开盘，报收于38.11元，上涨6.45%。

“新和成此次大幅提价只是开始，年内还有提价可能。”上海某创新券商研究员表示。

提价背后

去年6月，新和成便开始新一轮提价。

新和成去年先后6次发布产品价格提升中，4次涉及VE价格变动，3次涉及VA价格变动。

6月14日，VE价格上调分别是内销上调15%-20%，出口上调5%-10%。同期VA价格下降10%。

9月13日VE系列产品价格上浮15%。

10月20日，VE系列产品价格再度上涨15%。

12月4日，VA系列产品价格提高20%。

加上此次VE和VA的大幅提价，目前，新和成VE价格已达约160元/公斤，VA则达190元/公斤。

而新和成的VE价格2006年初仅45/公斤，VA价格为90元/公斤，去年8月，国产VE成交价也仅55-56元/公斤。

对于此番大幅提价，新和成称主要压力来自于原材料价格上涨、环保成本增加、人民币升值压力等三方面。

实际上，“上述理由只能说是此翻涨价的小部分原因。”上述研究员认为。

“从化工角度说，新和成的生产原料价格所带来的成本压力并不大。”兴业证券化工研究员方磊称，新和成属于化工行业的下游企业、医药行业的上游企业。近期原油价格波动对不少化工上游企业的成本增加带来不少压力，但是，“新和成等下游企业的成本压力已大大减化，若把原材料价格提高当成此次涨价的理由，并不合理。”

不过，新和成作为一家以出口为主的外向型企业，其产品多以出口为主，其销售方式多采用中间代理商形式。

2007年半年报显示，新和成主营收入中，出口收入约占比为75%。人民币升值的确将给其销售收入带来压力。

今年，对医药化工行业环保监督加大，三废排放标准提高，用于环保的成本增加也是不争事实。

“但目前涨幅已远远超过这些压力和事实。”上述创新类券商研究员表示。

造成VE、VA价格猛涨的真正原因是什么？

答案是寡头居货提价。

居货提价

VE、VA大部分用作饲料添加剂，为饲料中必需的添加成分，且无替代品。

申银万国一份研究报告显示，目前，全球对于VE、VA需求量每年增长4%-5%。而VE行业经过长期的市场竞争，加上前几年产品价格一直在低位徘徊，生产规模较小的企业基本都已被淘汰出局，目前市场格局稳定，集中度高。

“全球市场的VE生产主要由DSM、BASF、浙江医药（爱股,行情,资讯）(600216.SH)、新和成等4家独大的多寡头局面。”中原证券分析师焦浩漭表示，其中，新和成的VE纯品产能在10000吨以上，新和成与浙江医药合计VE产量约占全球的40%。

VA市场集中度相对于VE则更低，目前，仅新和成20%饲料级VA粉的年产量约4000—5000吨，居全球第二，约占近20%的份额。而VA的主要生产企业，除上述VE生产寡头外，还有厦门金达威。

“此次提价的真正原因在于产能垄断，使大幅提价成为理由，几大巨头一致行动使VE、VA价格一路飙升。”上述不愿具名的研究员告诉记者，VE、VA的生产是较为特殊的行业，其前期投入大，生产难度较高，合成反应步骤长，涉及多个关键中间体的生产，进入壁垒较高，预计两年内产能不会有较大变化。

事实上，新和成也是步DSM后尘提价。上周，DSM将VE的报价提高到180元/公斤。

“从目前情势看，浙江医药VE、VA提价在所难免，会很快跟进。”上述研究员预计。短时间内，VE、VA的价格不会放大，且目前厂家控制发货，导致市场产供应不足，后期价格走势乐观，“一边是价格提高，一边是需求旺盛，此次大幅提价并不会给新和成的销售量带来影响，随之而来的将是毛利率大幅提高而带来净利润大增。”

申银万国的报告显示，VE提价15%，将增厚新和成每股收益0.27元，VA价格上升20%，会增厚新和成每股收益0.14元。

“综合成本上升及人民币升值等因素，保守估计，今年新和成的每股收益将达1.82元。”申银万国有关人员表示。

新和成业绩快报显示，2007年每股收益0.23元，净利增长131%。

行业周期制约投资机会

相对于上百倍市盈率的医药股，按今年每股收益1.82元计算，仅20倍市盈率的新和成无疑将吸引市场眼球。

“新和成这类企业的行业周期性较强，价格不断上涨也是由于成本优势和垄断优势所致，其工艺成本核心竞争力并不大，一旦获利空间巨大，就会有更多企业加入到此类产品生产的行列中，而此前在竞争中被淘汰的相关企业，也可能复产。”上述创新类券商研究员分析，一旦供需平衡打破，VE、VA的价格便会应声回落。

焦浩漭也认为，虽然VE、VA价格一片看好，但对于这类周期性行业的拐点判断尤为重要，据他分析，此类行业的周期约在两年左右，“按此计算，可能今年内就会有行业拐点出现。”

申银万国的分析报告也明确指出，随着相应产品价格的不断提高，新和成可继续作为趋势投资品种，但同时提醒，新和成总市值已高达122亿元，市值已高估，隐含投资风险。